中国V型反弹结束 预计4季提准备金率

　　以上的结论来自渣打银行中国研究部近日发表的一份报告，称7月份的经济数据，有多个指标，包括工业增加值、发电量及固定资产投资等都出现了环比涨幅持平或下降。 

　　另外，报告预计下半年的新增信贷量平均每月将控制在4千亿元至5千亿元之间，和上半年的月均超过万亿元相比，经济上冲的能量将明显缩减。 

　　而基于财政刺激计划被大规模置前投入，投资增速已经见顶，并将在当前水平维持一段时间，进一步打击上冲的动力。  

　　动力的转变 

　　新增贷款不但是数量上的放缓，在放贷对象上也有了重心的转移。 

　　7月份的数据显示，在3559亿元的新增贷款中，居民户贷款占2365亿元，占66%；而对企业的贷款仅增加1190亿元，和6月份的企业贷款净增1.228万亿元相比，回落的幅度之巨大，对市场会产生一定的冲击。 

　　而根据渣打的数据资料库显示，7月份的企业新增贷款量创2007年11月以来的新低。

　　如果今年全年新增信贷总规模控制在10万亿元之内，那么下半年只有大约2.5 万亿元的新增贷款，这么大幅度的回调将进一步缓减上冲的力度。 

　　但是渣打的报告却指出关注的焦点要落在8月份的数据上，从8月数据将能看出7月的信贷增速放缓究竟只是继6月之后的休整，还是真正的拐点。

　　继续上冲动能减弱的趋势，也可以从固定资产投资和新开工项目上看到。 

　　7月份，固定资产投资名义增长29.7%，已比二季度平均每月35%的增长速度有所放缓。同时，7月份新开工项目数量仅29600项，而2009年二季度平均每月新开工项目数量达41060项。

　　渣打报告称，实际上，剔除春节因素，7月份新开工项目数量自2008年10月以来首次出现月环比负增长。这进一步证实了财政刺激计划被大规模前置，投资增速已见顶，并将在当前水平维持一段时间。

　　房地产投资差强人意的表现也支持了这一观点。7月房地产投资仅同比增12.7%，而6月份涨幅达14.6%，与2006-07年30%的平均增速相比仍低很多。报告称上海市，有许多开发商捂盘惜售，等待价格进一步上扬再放出手中的房源。在中期前景不确定前，他们似乎也不愿意大规模开建新项目。

　　政策前瞻 

　　从近期人民银行的货币政策报告中，可以看到央行对通胀问题的担忧。

　　近期，也有不少专家预期中国将在半年之后，或者明年初面临通货膨胀。通胀的压力有多方面，包括输入性、国际油价、大宗商品价格的反弹、土地和劳动成本上升等。

　　渣打报告也支持上述观点，甚至预计通涨的步伐可能比想象中的还快，认为同比CPI将在11月左右转为增长。 

　　报告认为对于通涨的担忧，也许将成为导致货币政策转向的一个重要因素。 

　　渣打的分析师们认为，货币政策的转向将可能包括提高法定存款准备金率，这个举动预计发生在四季度。但是提高法定存款准备金率将是一项重大举措，因为人民银行需要事先得到国务院的批准。报告指出，当前数据似乎并不不支持这一天提早到来。 

　　另外，渣打报告也预计中国会在2010年上半年调高基准利率，甚至可能动用贷款限额手段。