下周国开行将在银行间市场发行四期次级债，总量不超过400亿元，这是国开行实行商业化改革以来首次发行次级债券，也是我国商业银行一次较大规模的次级债发行。
险资捧场
根据国家开发银行发布的公告，这四期次级债定于9月23日和24日分别发行，将通过中国人民银行债券发行系统向中资商业银行、保险公司、农村信用社、证券公司等机构发行。
其中，“09国开13”为10年期以Shibor为基准的浮息债，附第5年末发行人赎回选择权，发行量不超过30亿元。“09国开14”为12年期，以1年定期存款利率为基准的浮息债，附第7年末发行人赎回选择权，最大发行量不超过120亿元。“09国开15”为15年期固息债，附第10年末发行人赎回选择权，最大发行量不超过250亿元。
而“09国开16”将在前三期债券未足额发行的情况下发行，该期债券为10年期固息债，附第5年末发行人赎回选择权。这四期债券的发行总量不超过400亿元，而缴款日均在10月13日。
值得注意的是，本次发行均采用数量招标方式进行，各期债券最终的发行利差、发行利率将在本周五18日17：00之前向市场公布。
在商业银行对持有次级债仍心存戒备的时候，国开行选择这个时候发行次级债，且规模如此之大，颇显得有些不合时宜。虽然银监会关于资本补充机制的新规暂缓执行，但最终的意见仍没有出台，所以仍有部分商业银行限制投资次级债。不过，从国开行发布公告以及采取数量招标的方式来看，国开行对此次次级债发行显得胸有成竹。
“以数量招标发行，说明国开行对发行对象应该已经找得差不多了。”一股份制银行债券人士说。
一知情人士则表示，从目前各机构的认购意向来看，保险公司是主要的认购对象，商业银行也有参与，另外还有小部分其他类型机构。
比普通商业银行次级债有优势的地方是，国开行次级债的风险权重仍为0，由于不计入风险资产，这对于那些资本金压力不大的商业银行来说仍有一定的吸引力。此外，收益率的设计上也有一定的吸引力。
“从收益率上看还可以，我们在考虑是否要拿一些。”一家城商行债券交易员对CBN说。
如此大量的长期债券发行对银行间市场可能会带来冲击。不过，南京银行 债券分析师黄艳红认为，由于机构的认购基本上已经有所安排，而且目前资金面非常充裕，因此对市场的冲击不会太大。
利率环境有利
对于国开行大规模发行次级债的行为，一股份制银行债券分析师表示，一方面，上半年商业银行尤其是国有大行的业务扩张得都比较快，都面临着资本充足率下降的压力，国开行应该也不例外。另外，目前债券市场也处于低利率环境中，现在发债也是比较好的时机，可以降低发债成本。
事实上，这并不是国开行第一次发行次级债。在仍为政策性银行身份时，国开行曾在2004年和2005年各发行过一期次级债，规模分别为200亿元。不过在去年底转型为商业银行后，国开行面临的资本约束机制显然也在加强。
截至2008年底，国开行资本充足率为11.31%，核心资本充足率为10.07%，在我国商业银行中处于较高水平。不过经历了上半年的信贷较快投放之后，国开行的资本充足率水平也有所下降。
根据本期国开行次级债的募集说明书，在发行完次级债用以补充附属资本后，国开行的资本充足率将达到12.56%。
