11月以来，市场紧绷的资金面已得到喘息，隔夜回购利率徘徊在3%的较低位置。而此前几个月资金最紧张的时候隔夜利率曾超过7%达历史最高位，10月也还处于5%的水平。
今日(11月15日)央行发行1年期央票520亿元，与前一期100亿相比明显放大，资金回笼力度加强。但放量发行并非使资金面重回紧张状态，而是防止过度宽松。
昨日(11月14日)，隔夜拆借利率微升7个BP至2.89%，7天降19个BP至3.3%，其他中短期品种表现平稳，市场资金面依然延续近日的宽松状态。
“照目前状态来看，今年年底前资金面应该维持在较为宽松的状态。”招商银行债券分析师刘俊郁认为资金面从紧张状态开始转向。
注入更多
市场预计超1万的财政存款将在年末两个月投放，成为了市场宽松的更大期盼。
据中金公司预计，11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。数据显示，前9月财政预算盈余超过1.2万亿；前10月全国财政收入达9.0851万亿，已经提前完成今年全年8.9720万亿财政收入计划。从近年来看，超收大部分会在在年内追加投放。
从以往的投放时点来看，财政存款通常会在每年最后两个月内“集中性”投放，虽然往年财政存款投放没有公开数目，但市场预计2010年在1万亿—2万亿之间。“此前CPI屡创新高，连续的加息和提准已经抵消了去年财政存款投放的效果。而且预计今年财政不会以存款投放的形式注入流动性。”一市场人士认为CPI的回落以及欧债危机等外围因素的影响，以及财政盈利导致今年年末财政存款投放完全可期。
实际上，10月末已现宽松迹象，10月最后一周四大行新增信贷达600多亿，而此前三周仅有800多亿。同时，10月份新增人民币贷款环比增速创下四个月来的新高。
不过，据一机构投资者称11月第一周新增信贷仅1000亿左右，如以此计算11月新增信贷并不会太高。“一般投放高峰在月末的最后两周，第一周往往数目不大。”上述市场人士认为不能以第一周数据估算，而且定向宽松的基调需要更多的流动性来支持。
小微企业正在等待实际性的支持，根据10月25日银监会发布的《支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》，部分银行已纷纷拟发金融债，初步预计规模已达两千亿，随着银监会批准发行，这部分资金将有望定向面对小微企业。
宽松促回笼
市场显现的宽松状态，也使得央行加大了公开操作的力度，央票放量发行。
今日(11月15日)央行将发行1年期央票520亿元，与上期发行量100亿元相比资金回笼力度加大。
此前一期，央行放缓回笼，不但暂停了三年期央票的发行，而一年期发行量也仅为100亿，发行价仅为96.55元，对应的收益率3.5733%，较前一期下行1.07个基点，为2009年7月9日1年期央票恢复发行28个月以来的首次下调。11月前两周公开操作的放缓，增加了市场的资金供给，使二级市场利率高企的状态大为缓解，降至与一级市场差不多的水平，从而结束了利率“倒挂”现象。但是，过度的宽松状态同样不可持续，央行开始加大了回笼的力度，
上述市场人士认为，今日央票出现了放量发行，或为后两周财政大量的投放提前“准备”。长江证券在最新的策略报告也表示，资金面上看，虽然外汇占款存在明显减少的可能，但是由于财政存款的投放机制年底的资金面不会重演去年年底的紧张状况。其预计最后两个月月度财政存款的投放额很有可能超过1万亿。
财政存款的投放如果照此上下规模，而货币紧缩政策已到尽头，央行只能通过公开市场的操作来控制流动性维持宽松状态，但同时要防止过度宽松，以使回落的CPI不会反弹。
