9月28日，两家推出定向增发方案的上市公司遭遇市场迥异对待。
外高桥开盘深跌5.4%，但18分钟后翻红，终盘上涨2.55%，收报16.89元。而长航油运则大跌7.17%，收报5.83元。
此番冷暖很大程度源于长航油运推出的定向增发预案，拟以每股不低于5.63元，募资25亿元，投入在建的4艘VLCC(超大型油轮)项目。
据中金公司测算，长航油运2010年每股收益将由发行前的0.26元摊薄至0.22元，摊薄幅度约17%，对其股价形成压力。
“公司停牌期间，上证综指有4.18%的跌幅。而以油运为主的招商轮船近三个交易日跌幅超过8%，长航油运此番大跌，有补跌的因素。”长城证券研究员宋伟亚表示。
另一家航运公司高管则告诉记者，市场震荡时，长航油运大股东南京长江油运公司承诺，将认购不低于发行总量50%的份额，“说明从长远看，VLCC市场还是看好”。
增发遭遇用脚投票
定向增发对于纾解长航油运高企的资产负债率，作用显而易见。
截至6月底，公司债务余额高达85.38亿元，资产负债率高达66%，预计今年底可能突破70%。
远高于中海集运(36.54%、中海发展31.20%的资产负债率，全行业中仅次于同门长航凤凰(000520.SZ)。
“这还没有考虑到表外负债，长航油运有部分VLCC船是融资租赁来的，若考虑到会更高。”宋伟亚表示。
2009年、2010年，长航油运资本性支出分别高达45亿元、35亿元。
“通过定向增发，可以将资产负债率降下来，后续船舶可以采取债务融资方式，还有10艘VLCC是以融资租赁的方式境外融资。”9月28日，长航油运董秘曾善柱向记者表示。
但长航油运开盘后一路下跌，全天跌幅为7.17%，仅次于重组预期落空的长航凤凰。大智慧Top View亦显示，该股当日资金净流出144.46万元。
发布研究报告的三家机构中，银河证券下调评级至“谨慎推荐”，中金公司和国泰君安则维持“谨慎推荐”和“谨慎增持”的评级。
若不考虑短期因素，长航油运选择这一时点实施增发，或是明智选择。
“一方面四季度向来是油运的传统旺季，再加上2010年以后单壳油轮的拆解，市场对2010年整个油轮运输行业多有期待。”宋伟亚表示。
最大VLCC船队冲动
此番再融资，显示出长航油运在VLCC上的雄心。
目前，VLCC占长航油运营业收入的28%左右，2010年将达40%。VLCC将与MR成品油轮一起，成为占比最高的业务。
长航油运由江入海的梦想也将开启。
按照其2012年16艘VLCC的规划运力，长航油运将坐拥国内最庞大的VLCC船队。
这一雄心，很大程度源于“国油国运”计划。
曾善柱向记者表示，按照中石化与长航油运签订的协议，长航油运每增加一艘VLCC油轮，中石化将给予其100万-200万吨的运量。
“这基本能保障VLCC的运力不至于闲置。”宋伟亚告诉记者。
而在运费上，虽然长航油运并未透露与中石化协议的具体内容，但参照中海发展的协议内容，亦可见一斑。
根据中海发展与中石化的协议，如果油轮运价指数(WS指数)处于45点至190点，则双方原油运价按照市场价格执行；如果低于45点或者高于190点，则超过部分双方各自承担一半费用。
作为中外运长航整合过程中的油运平台，中外运长航旗下的油运资源也有望向长航油运集中。目前，中外运集团拥有1艘单壳VLCC50%的权益，但尚无资产注入的时间表。
