宽松流动性难解通缩近渴 4月CPI和PPI可能再负

　　国家统计局将于下周公布4月份主要经济数据。分析人士认为，各国央行注入的充裕流动性可谓“远水”难解“近渴”，近期通缩压力仍将持续。由于翘尾因素等作用影响，4月份我国CPI和PPI很可能继续维持同比负增长，并且降幅有可能进一步扩大。

　　4月份CPI降幅或扩大

　　与去年下半年相比，今年以来我国物价走势出现了一些好转的迹象。3月份，让人有些忧虑的是CPI出现了0.3%的环比跌幅。但扣除季节因素影响后，3月份CPI环比折年率仍然为正，同时该月非食品价格降幅扩大的趋势有所遏制。

　　不过与PMI指数等持续好转的先行指标相比，目前物价走势依然充满疑问。翘尾因素方面，由于去年4月份CPI反弹至8.5%，今年4月份翘尾因素的负拉动作用将有所扩大，不过5月份以后翘尾因素影响将逐步减弱。

　　从统计局、商务部以及农业部的价格监测数据看，4月份主要食品价格呈现跌多涨少的局面，尤其是猪肉等占比权重较大的食品价格回落较为明显。一些券商预计，4月份食品价格环比可能继续小幅负增长，带动CPI下行。

　　第一创业证券发布的研究报告认为，4月份食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比下降1.5%，综合两者因素，预计4月份CPI同比下降1.5%，降幅较3月份的1.2%有所扩大。

　　东方证券首席宏观分析师冯玉明认为，4月份农业部价格指数有下跌的趋势，考虑到4月份翘尾因素小幅回落，估计4月CPI同比下降1.5%。预计二季度物价仍将总体下行，但从全年看，CPI和PPI二季度见底的趋势更加明朗。

　　PPI环比现好转

　　3月份PPI同比下降6.0%，其中环比下降0.3%，环比降幅连续3个月收窄，去年下半年PPI快速回落的趋势已经初步得到了遏制。

　　从国家统计局对部分重点企业工业品出厂价格监测情况看，4月份钢材以及部分化工产品价格出现回落。但受国际大宗商品价格回暖的影响，4月份国内铜、铝、锌等有色金属价格有10%-20%的明显涨幅。受上调成品油价格的影响，4月份各类成品油价格同样出现回升。

　　尽管PPI的翘尾因素负拉动作用在4月份将依然继续扩大，但不少业内人士预计该月PPI同比下降6%至7%，不会出现明显下滑。

　　第一创业研究报告指出，在经济复苏阶段，只有当下游产品价格恢复速度超过上游产品的时候，企业才有明显动力恢复生产。经济下行阶段一般是上游产品价格涨幅超过下游产品，比如2008年5月份以后我国PPI涨幅超过CPI，经济随之明显回落。因此，从这个角度看，即使目前以PPI为代表的上游价格出现好转，也难言经济回暖趋势已经确立。

　　通胀何日重现

　　尽管当前通缩压力仍然存在，但大宗商品价格的不确定性以及回暖的流动性，或多或少带来了通胀预期。对我国，重要的或许不是未来是否会发生通胀，而是通缩压力的缓解是否意味着通胀很快到来。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为，我国CPI走势一般滞后于M1增速6个月，今年1月份M1增速开始加快，那么年中物价形势可能将发生扭转。但我国经济目前处于产能过剩状态，在这种背景下，货币供应变动虽然能引起物价水平的波动，但整体来看，经济会处于通货紧缩压力下。他还表示，从上世纪80年代起，我国的每次通胀都发生在经济上升周期的中后期。而目前我国面临的是经济下行周期的中前期，对应的也应该是通缩压力。

　　不过，有专家认为，不管是发达国家还是我国，近期过快释放的流动性可能在适当时候转化为通胀"猛虎"。此外还应对滞胀报以一定警惕，滞胀将大大增加经济调控的难度和阻力。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示，上半年反通缩是宏观政策的重要目标和任务，但不完全排除物价今年出现回稳和上扬的可能性，这需要货币政策保留一定余地，并根据经济状况变动进行灵活调整。