分类监管启动 期货公司CTA业务呼之欲出

　　为有效加强期货公司监管，促进期货行业稳步健康发展，证监会上周发布期货公司分类监管暂行规定(征求意见稿)。业内人士普遍认为，分类监管工作的启动将为期货公司开展创新业务营造积极氛围。

　　据了解，在诸多创新业务之中，有望获得AAA评级的期货公司最为期待“特定客户资产管理业务”开闸，也就是国际上统称的CTA(又叫商品交易顾问)。

　　在今年初召开的期货监管工作座谈会上，证监会曾明确提出，支持符合条件的公司开展期货特定客户资产管理业务试点。

　　欧美CTA基金“战绩”显赫

　　据英国巴克莱银行统计，2008年全球对冲基金的收益率为-18.3%，而专门投资期货期权的CTA基金收益率则高达14.05%。显赫的“战绩”更坚定了国内期货公司开展CTA业务的信心。

　　所谓期货特定客户资产管理业务，是指期货公司通过设立子公司(CTA基金)的方式，为机构投资者提供期货账户管理服务，并收取一定的管理费用作为酬劳。对于多年以来仅仅依靠经纪业务吃饭、同质化竞争严重的期货业而言，CTA业务的开展不仅有望丰富期货公司收入渠道，同时也有利于打造出不同类型的特色期货公司。

　　与传统共同基金、对冲基金有所不同的是，CTA基金不是传统意义上的集合理财产品。欧美较为流行的CTA模式是每个CTA基金只设一个基金经理，基金经理同时管理多个商品交易顾问，每个顾问可管理一个或多个期货账户，从而形成一个“伞”状的基金管理架构。

　　“之所以要这样做，很大程度上是因为期货客户的专业偏好很强。”长城伟业期货公司首席分析师景川告诉记者，例如某商品交易顾问对期铝交易非常在行，又恰好有一家铝加工企业提出了账户管理的需求，那么两者就能结合在一起，由商品交易顾问为铝企提出交易计划，CTA基金经理则主要承担风险监控的重要职责。

　　景川表示，这种模式的优点是灵活，且风险可控。“某个交易顾问资金管理上一旦出了问题，基金经理就可以及时熔断，控制住风险进一步蔓延。如果采用的是大集合理财模式，那么面对风险的将是整个基金。”

　　正规军缺乏 “产业基金”大行其道

　　今年以来，我国期货市场蓬勃发展，成交规模屡创新高，投资者保证金数量也向1000亿元大关迈步冲刺。据了解，期货保证金数量的迅速攀升与大量现货企业的积极参与密不可分。

　　去年下半年全球金融危机爆发后，现货企业通过参与期货市场锁定原材料成本、套期保值的意识开始增强，开展期货交易的意愿普遍存在。但由于现货企业缺乏职业的期货交易人才，期货风险防范的意识也较差，其所蕴涵的风险不容忽视。

　　“期货属于高精尖的专业化投资产品，需要专业化的机构投资者和专业化的人才通过专业化的手段进行专业化的管理。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受本报记者采访时，一连用了多个“专业化”来描述期货投资的专业程度。胡俞越认为，推出CTA基金，恰恰就是让专业化机构和人才对期货账户进行专业化的管理。

　　事实上，苦于缺乏人才，国内现货企业已经被迫走上了期货“委托理财”之路。据本报记者了解，今年上半年，以“产业基金”名义存在的期货待客理财公司迅速发展，扮演起了本该由期货CTA担任的角色。

　　“产业基金”与期货私募略有差别，前者的目标客户主要是有套期保值意愿的现货企业，而后者的目标群体则是个人投资者。随着“产业基金”规模的不断扩大，一连串问题也随之浮出水面。

　　“开展期货CTA的最大好处是可以将类似期货账户管理行为纳入到可监管的领域。”胡俞越认为，类似期货产业基金的存在有其合理性，从某种程度上说证明了市场需求的存在。监管部门若能尽快启动CTA业务试点，势必能将灰色的、不受法律保护的期货待客理财规范起来。